远见网一、已经有多只生命科学基金完成破纪录募资
动脉网注意到，今年以来，已经有多只生命科学基金完成破纪录募资。
起初是在3月30日，黑石生命科学第六期基金以63亿美元的金额完成关账，直接刷新生命科学专项基金的行业纪录。
2个月后，前纪录保持者Patient Square以44亿美元完成第二期基金关账，刷新了自己的纪录。
破纪录的势头更在近期集中爆发，10月以来，3支基金相继宣布破纪录募资。
10月6日，荷兰的Forbion以23亿欧元刷新自己20年的纪录，成为今年欧洲*的生命科学募资案例。
2天后，TCGX的首只亚洲基金以6亿美元超额收官。
此后一周，OrbiMed一次宣布两只基金共募得30亿美元，其中亚洲基金募资额首次超过10亿美元。
看起来，停滞多年后，热钱又开始涌入生命科学领域。
1、01：生命科学基金再迎当打之年
根据动脉橙数据库，今年以来，全球共有8家*生命科学基金完成了9轮募资，累计吸引近200亿美元。
其中，有6轮募资刷新自身或行业纪录，黑石、Patient Square更是分别完成了63亿美元、44亿美元的单只基金超大额募资。
从现有的节奏看，本轮生命科学基金募资热专业化特征明显。
二、这些世界上最富有的财团将目光从传统的欧美成熟
同时，这些世界上最富有的财团开始将目光从传统的欧美成熟市场移开，将真金白银砸向亚洲项目、早期项目。
1、数据
首先，除黑石外，此番完成破纪录募资的私募基金，大多来自生命科学的垂直领域。
以往获得超大额募资的多是横跨多个行业的基金，垂直领域基金则长期保持小而美的特征。
如今，OrbiMed和Forbion双双捅破了垂直基金的募资天花板。
不同于，综合机构的专项基金偏好控股并购、晚期产品与特许权，垂直机构的标的选择更加灵活，可以覆盖生命科学创新的各个阶段。
在本轮关账的垂直领域基金中，*代表性的是OrbiMed。
10月15日，OrbiMed宣布完成两只基金的关账，共募集破纪录的30亿美元。
其中，Asia Partners第六期以10亿美元关账，比同系列中此前规模*的一期基金高出8亿美元，也成为OrbiMed史上*的亚洲基金。
据了解，这支基金将投向亚洲的成长股权与风险投资，目标是培育生物制药、医疗器械、诊断与技术赋能医疗服务领域的领军企业。
OrbiMed管理合伙人Carl Gordon，则把中国崛起为生物技术强国列为加大亚洲配置的理由之一。
而随后完成关账的Forbion，原本就是欧洲*的专注生命科学的风投。
它只投生物制药类公司，不做跨行业配置，覆盖公司创建、临床前与临床后期，20多年里投出142家公司，其中37家由它自己搭建，21个产品已获批。
更早之前关账的的Patient Square，2020年由前KKR医疗主管Jim Momtazee创立，只做生命科学领域的控股并购，但成长速度惊人。
2023年，Patient Square联合财团以71亿美元收购Syneos Health，2025年以26亿美元将Premier私有化，今年2月又买下Paradigm。
今年4月，Patient Square第二期基金5月以44亿美元关账，拿下仅次于黑石的体量。
三、今年以来破纪录募资的部分生命科学基金
1、在7家垂直机构里
其次，在7家垂直机构里，有2家把基金单独放在亚洲。
除了前文提到的OrbiMed旗下破纪录的Asia Partners第五期基金外，TCGX也设立了首只亚洲基金，并超额完成募集。
2、亚洲已成为全球生物技术创新的重要策源
这家2021年才募*只基金的机构，已经累计募资31亿美元，被投项目先后被罗氏、BMS等MNC斥巨资收购。
据了解，TCGX亚洲基金将与专注欧美的旗舰基金独立运营，聚焦亚洲创新型生物技术企业，上海与香港的办公室随基金设立。
TCGX创始人Chen Yu称，亚洲已成为全球生物技术创新的重要策源地。
四、尽管此番关账的基金仍以中后期项目为布局重点
最后，尽管此番关账的基金仍以中后期项目为布局重点，专注早期投资的基金也开始刷新募资纪录。
Santé自成立以来，只投种子轮与A轮的生物技术、医疗器械与数字化医疗项目，其挑选早期项目的眼光颇受MNC认可。
此前，Santé在A轮领投并独家持有的Laminar，被强生收购、Santé在首轮独家出资的AbVitro，被BMS收购。
今年2月，Santé第五期以3.3亿美元关账，超出3亿美元目标，刷新自身纪录。
另一支聚焦早期生命科学项目的基金Jeito，在4月完成了第二期基金关账，募资金额为首期基金的2.4倍，成为欧洲独立生物医药基金最大一次募资。
被Jeito选中的早期项目，同样得到MNC青睐。
此前，Jeito在A轮领投的EyeBio被默沙东以最高30亿美元收购、Jeito在A轮领头的另一家公司HI-Bio被Biogen以最高18亿美元收购。
这些破纪录的募资，火速投入到生命科学的创新创业大潮中。
5月7日，总部位于美国的早期风投机构Anagram完成2.5亿美元B轮融资，黑石是唯一投资方。
5月27日，专注于炎症与免疫疾病的Biotech Apogee与黑石达成最高13亿美元非稀释性融资。
不到两个月后，AbbVie以约109亿美元收购Apogee。
此外，Patient Square第二期5月关账，9月初就推动美国矫形与假肢服务及设备提供商Hanger以现金收购移动解决方案提供商Numotion，合并后由Patient Square控股。
Jeito第二期3月底关账，两周内领投丹麦Biotech Adcendo的7500万美元C轮，公告写明这笔出资来自第二期基金；
Forbion在关账9天后，即领投牛津Biotech OMass的3.1亿美元C轮融资。
总体而言，眼下的资金明显更偏好能被定价的资产。
从阶段看，资金向退出路径更明确的阶段集中，黑石第六期63亿美元只做晚期产品与特许权，Patient Square第二期44亿美元只做控股并购，规模越大，这种倾向越极端。
从赛道看，资金向少数领域收窄，今年IPO与并购的主角集中在代谢、炎症免疫与肿瘤，Apogee的长效IL-13抗体二期数据读出两个月后，就被艾伯维以109亿美元收购。
从地域看，资金向亚洲前移，OrbiMed的组合里已有22家亚洲生物制药公司，其Asia Partners VI领投的Connexus A轮中，成都先导以HitGen持有创始股权。
02
但一级市场回暖了吗？
答案是否定的。
即便是在基金募集端，一级市场的情形同样艰难
硬币的另一面是，成熟生命科学资产的交易却变得异常火爆。
其中，太阳制药以约126亿美元收购欧加隆，成为印度企业自2007年塔塔收购康力斯以来最大的一笔海外收购。
此外，艾伯维109亿美元收购做长效IL-13抗体的Apogee，GSK以106亿美元收购做肺癌小分子药的Nuvalent，都是MNC近年来少见的大手笔。
而这些交易的背后，离不开前述生命科学基金的支持。比如，Apogee在被艾伯维高溢价收购前，就曾获得黑石的投资。
究其本质，资金的确批量回到了生命科学领域，但追逐的却是与上一个周期全然不同的项目。
“资本投向的不是科学上的可能性，是能算清退出路径的资产，临床数据、上市窗口、并购买家，缺一样就难拿到资金。
” 一位从业者向动脉网表示。据BioCentury统计，2/3的资金流向已有临床阶段候选药的公司。
1、03：行业仍在结构性调整之下
资金迅速回归，又迅速向成熟项目聚集的背后，是出资人和资产买方的结构变化，导致资金周期的急遽缩短。
一方面，基金出资人从以往分散的家族办公室与母基金，变成养老金、主权基金这类大型机构。
另一方面，资产买方从分散的财务投资者与中型药企，变成了少数几家资金充裕的跨国大药企。
无论是对于由新出资人支持的投资基金，还是对于急于构建新增长曲线的资产买方，一级市场上数量众多的生命科学早期项目，都并非周期匹配的投资标的。
此外，在美国，早期生命科学公司还要与两类替代品抢资金。
一类是AI平台，这是眼下最吸金的赛道。
以明星项目Isomorphic Labs为例，单轮融资额就高达21亿美元，直逼美国种子轮与A轮总额的一半。
另一类则是中国做完临床试验Ⅱ期的资产。这些创新药资产有相对充足的数据，跨国药企可以据此降低管线布局的风险。
而以往，他们通常需要从种子轮开始培养能做出新药管线的公司。
有意思的是，从某种意义上讲，海外生命科学资金与资产的错配，给国内Biotech留出了一个难得的窗口期。
为此，不少国内Biotech主动调整公司形态。
动脉网注意到，为了承接美元资金，越来越多资产被装进境外新设的NewCo，国内主体则保留大中华区权益与研发团队。
因此，无论对于海外生命科学创业者还是国内Biotech，当前都仍处于尚不稳定的过渡时期。
顶级生命科学基金募资的爆发没有带来新的暖冬，行业的结构性出清仍在持续。
