远见网一、而是一场深刻的结构性大分化
1、2026年半年报披露季落幕
2026年半年报披露季落幕，175家A+H医疗器械上市公司交出了成绩单。
如果只看一个数字，你会觉得行业已经复苏：140家A股器械公司上半年合计营收1314.11亿元，64.3%的企业实现营收正增长，营收增速中位数4.18%。
2、而是一场深刻的结构性大分化
但如果列出净利润排行榜，你会发现完全是另一番景象：最赚钱的10家公司里，一家靠投资，一家卖手套，还有6家利润在下滑。
这就是2026年上半年医疗器械行业的真相：不是简单的“复苏”或“承压”，而是一场深刻的结构性大分化。
175家企业正在被重新分类：有的在筑坝，有的在裸泳，有的已经扬帆远航。
二、第一名断层领先与但利润在缩水
1、第一名断层领先与但利润在缩水
首先，第一名断层领先，但利润在缩水。
迈瑞医疗以50.47亿元的净利润一骑绝尘，是第二名九安医疗的1.6倍、第三名英科的5.6倍。
2、迈瑞一家就占了24%
在140家A股器械公司总净利润209.28亿元中，迈瑞一家就占了24%：接近四分之一的行业利润，被一家公司赚走了。
但迈瑞的归母净利润同比下滑5.37%，扣非下滑3.32%。
行业龙头都开始“增收不增利”（营收+6.00%，利润-5.37%），这本身就是一个强烈的信号：医疗器械行业的利润率下行压力，比想象中更大。
三、第二名“不务正业”
1、第二名“不务正业”
其次，第二名“不务正业”，靠投资赚了30亿。
九安医疗上半年净利润30.74亿元，同比暴增234%，在所有A股器械公司中排名第二。
但它的营收只有5.31亿元，同比还下滑了30.58%。
2、是投资收益的功劳
30亿净利润，是投资收益的功劳：上半年，九安医疗此前投资的月之暗面（Kimi）、DeepSeek、国产GPU企业沐曦股份、智元机器人等AI与硬科技企业，估值持续暴涨，共同推高了九安医疗的整体公允价值变动收益。
一家医疗器械公司，通过投资赚取的收益，远远超过了主业利润，并靠“投资”排进了盈利榜第二名，这本身就是行业的一个黑色幽默。
更幽默的是，2026年8月，Kimi和DeepSeek又启动了新一轮融资，估值再一次上涨，如Kimi 7月F轮投后估值350亿美元，8月投前估值500亿美元。
不出意外，九安医疗又要赚翻了。
四、增长逻辑高度一致：手套业务订单增长与销量
1、其上半年净利润为9.04亿元
再次，卖手套的比卖影像设备、高值耗材的还赚钱。
英科医疗的主营业务为一次性PVC手套与丁腈手套，其上半年净利润为9.04亿元，排名第四，超过了联影医疗（8.89亿）、新产业（8.68亿）、鱼跃医疗（8.48亿）等一众企业。
从净利率看，以高端医学影像设备为主的联影医疗，上半年营收70.52亿元，净利润8.89亿元，净利率12.6%；
低值耗材龙头英科医疗营收69.09亿元，净利润9.04亿元，净利率13.1%。
这背后的逻辑是：高端医疗设备虽然技术壁垒高，但研发投入大、销售费用高、价格战加剧，净利率并不一定比“低端”耗材高。
尤其是在集采和国产替代的双重压力下，高端医疗设备的利润率正在被持续压缩。
不过，切换至归母净利润口径，格局将发生反转：英科医疗受合资子公司少数股东损益分流利润影响，归母净利润为8.37亿元，低于联影（8.97亿）、新产业（8.68亿）、鱼跃（8.43亿）等企业。
2、增长逻辑高度一致：手套业务订单增长
这意味着：联影、新产业、鱼跃等上市公司股东，实际享有的利润水平，反而高于英科。
最后，10强里6家利润下滑，行业赚钱越来越难。
如鱼跃医疗归母净利润同比下降29.92%，乐普医疗同比下降27.71%，威高股份下降23.23%，安图生物下降12.94%。
不止如此，140家A股器械公司中，净利润负增长的有71家，占比50.7%。一半的公司，今年上半年赚的钱比去年少。
扣非增速中位数更是低至-3.32%，超过一半的上市公司核心主业盈利能力在下降。
行业里最能赚钱的头部公司都在利润下滑，中小公司的处境可想而知。
看完了“谁最赚钱”，再看“谁增长得最快”。营收增速是观察企业活力最直观的指标。
本次统计整合A+H股医疗器械上市企业数据，按照营收同比增速进行排序，行业增速TOP10企业具体如下：
乍一看，这份榜单相当震撼。真健康增长31倍，健世科技接近4倍，美因基因、精锋医疗也都翻倍以上。
3000%、300%、100%的增速，放在任何行业都是“炸裂”级别的表现。
但往下多看一眼营收数字，就会发现一个有点尴尬的事实：增速最猛的几家，营收体量其实很小。
真健康医疗半年营收只有567万，堃博医疗只有329万，健世科技也才6413万。
百万、千万级别的营收，增长几倍甚至几十倍，更多是“从0到1”的起步，而非“从1到10”的扩张。
不过，这也说明它们的商业模式已经跑通、产品已经被市场验证。增速高，意味着产品正在加速放量，市场需求正在快速打开。
若跳出单一榜单、放眼全部175家A+H股医疗器械企业，可以发现：不同企业的增长背后是不同细分赛道、经营模式催生的多元化增长路径，可归为四大类。
这三家企业的增长逻辑高度一致：手套业务订单增长，销量和单价双双回升。
先说销量。一次性手套行业经历了产能大扩张、市场收缩后，供过于求、价格暴跌，很多中小企业被淘汰出局。
经过2024-2025年两年的产能出清，全球手套市场需求终于稳步复苏，头部企业的订单量明显增长。
这是典型的周期复苏型增长。
再说单价。原油价格波动带动丁腈胶乳、PVC等核心原材料成本上涨，成本压力向下游传导，叠加供需格局改善，手套产品价格实现修复。
最能说明问题的是利润增速。
英科医疗扣非净利润增长165%，蓝帆医疗增长141%，中红医疗更是增长975%，利润增速远高于营收增速，说明英科、蓝帆、中红的这轮增长是量价齐升，盈利能力在快速修复。
第二类是国产替代型，如心玮医疗、北芯生命、归创通桥、奕瑞科技等。
这一类企业的增长，核心是政策、产品、供应链三重驱动下的国产替代红利，具体不再赘述。
影像零部件赛道奕瑞科技，已经完成国内市场的进口替代，进一步切入GE、西门子、飞利浦全球供应链，实现国内+海外双向替代；
高值介入耗材赛道，惠泰、北芯、心玮、归创通桥，在电生理、IVUS、神经介入等赛道，持续抢夺强生、波科、美敦力的存量市场份额，既往被进口垄断的手术耗材，逐步实现院端放量；
健信超导的超导磁共振，面向基层及中端医院，打破海外厂商在核磁设备的长期垄断。
当然，国产替代并非一帆风顺。
部分赛道仍然面临进口品牌的客户粘性、院端学术壁垒，且国产玩家涌入之后，内部价格竞争加剧，出现“收入高增、利润承压”现象。
华大智造就是典型案例，营收保持双位数增长，但扣非层面仍处于亏损状态，替代进程仍需要持续投入。
第三类是出海驱动型，如奕瑞科技、爱伦医疗、采纳股份、力诺药包等。
出海已经成为医疗器械企业公认的第二增长曲线，但不同企业出海模式、成长逻辑差异巨大。
上述企业中，一部分是ODM/OEM模式的低值耗材企业，如爱伦医疗、采纳股份。
这些企业依托国内制造业成本优势，为海外品牌代工，产品直接销往欧美、全球市场，海外收入占比极高。
这类企业的增长，一方面受益全球下游需求回暖，另一方面来自海外大客户订单扩容，优势在于起量快，但短板是自主品牌弱，利润受下游客户议价影响较大。
另一部分是具备自主品牌的硬件、零部件企业，以奕瑞科技、联影医疗为代表。这类企业不是简单代工输出，而是依靠产品技术实力，直接参与全球市场竞争。
奕瑞科技海外收入增速超过100%，切入全球头部影像设备厂商供应链；
联影医疗海外收入17.65亿元，同比增长54.45%，亚太市场实现爆发式增长。
代表国内高端医疗器械产品已经具备全球竞争力。
需要说明的是，出海也会面对现实挑战：海外地缘政策壁垒、海外渠道建设投入、汇率波动都会侵蚀企业利润，出海放量不等于利润同步释放。
第四类是赛道红利型，如微泰医疗、精锋医疗、可孚医疗、瑞迈特、时代天使。
该类企业的增长，是赛道红利+企业产品力共振的结果。细分赛道本身迎来需求爆发，叠加企业产品落地、商业化推进，共同推高营收增速。
以手术机器人为例，2026上半年，院端采购数量及采购金额增长，加之国产手术机器人加速出海，促使相关企业实现翻倍增长。
如精锋医疗营收3.19亿、增速113.76%；微创机器人预告收入同比增长约200%至230%。
CGM（持续血糖监测）也是如此。经过多年市场培育与市场教育，糖尿病患者对CGM的需求持续增长，市场规模快速扩容。
受此影响，CGM相关企业营收均实现高速增长：微泰医疗CGM产品上半年收入3.13亿元，同比增长118.7%；
三诺生物CGM业务上半年收入同比增长超60%；鱼跃医疗上半年CGM业务营收规模实现翻倍以上增长。
此外，家用医疗器械、隐形正畸等赛道市场需求均持续增长，推动可孚医疗、瑞迈特、时代天使等领域内企业实现38%-43%的营收增长。
血液净化赛道中，山外山、天益医疗均保持高增速。不过，两者的增长原因并不相同。
山外山29.8%的营收增长显著受益于基层医疗市场的需求释放：县域医院、基层医疗机构的设备更新与血透服务能力建设，带来大量设备新增采购需求，同时自产耗材放量形成“设备-耗材”联动。
天益医疗48.8%的高增长，核心来自收购意大利子公司带来的报表合并+CRRT产品放量（CRRT主要面向ICU），传统透析耗材业务同比增长21.75%。
还有最后一类企业，营收和扣非净利润双双下滑。
140家A股器械公司中，营收负增长且扣非负增长的有34家，占比24.3%：接近四分之一的企业，收入和利润都在下滑。
内卷之下，营收降低，利润降低，这类企业的成长性或许将受到质疑。
翻看2026年医疗器械半年报，上市企业的冷暖百态，正是整个行业深度洗牌的真实缩影。
要知道，当前A股、港股百余家上市械企，早已是国内三万余家医疗器械生产企业中的绝对翘楚，是历经技术筛选、市场竞争、资本洗礼后脱颖
