远见网6月17日，2026陆家嘴论坛正式开幕。
中国人民银行行长潘功胜在论坛上宣布了多项即将出台的重磅政策措施，涵盖短端利率调控机制优化、境外央行回购工具创设、上海自贸区离岸人民币外汇交易试点以及研究设立特定情景非银流动性支持工具等六大方向。
这些政策既是对当前货币政策框架的精细化修补，也预示着央行在极端情景下直接向非银机构注入流动性的机制性安排正从构想走向落地。
利率走廊收窄：从70个基点到50个基点
潘功胜明确，央行将对利率调控机制进行进一步探索和优化。
一方面，在2024年7月设立临时隔夜正/逆回购工具的基础上，完善工具使用机制，并将操作利率调整为7天期逆回购操作利率加、减25个基点，利率走廊区间由70个基点收窄为50个基点。
这意味着央行对短端利率的容忍度进一步收缩，利率波动的天花板和地板同时向政策利率靠拢。
另一方面，央行将进一步丰富公开市场操作工具箱，适时增加隔夜逆回购操作品种，更好地匹配银行体系短期的流动性需求。
这一调整的核心意图，是推动货币政策框架从数量型向价格型转型，增强短端利率调控的精准性和有效性。
过去几年，市场利率围绕政策利率波动的幅度偏大，尤其在月末、季末等时点，资金面波动往往推高短期利率，央行的新工具设计正是为了压平这种波动。
对于商业银行而言，利率走廊收窄意味着资金成本的稳定性提升，但也对流动性管理提出了更高要求。
过去依靠利率波动套利的空间将被大幅压缩，银行间市场的定价将更紧密地锚定政策利率，这将倒逼中小银行提升资产负债管理能力。
境外央行回购工具：为人民币资产全球配置铺设通道
潘功胜宣布创设境外央行回购工具，境外央行或货币当局、国际金融组织、主权财富基金均可使用中国国债等高等级债券，通过回购方式从人民银行获得人民币流动性。
这一工具的设立，是为了便利境外央行类机构的人民币流动性管理和人民币资产配置。
过去几年，境外机构持有人民币债券的规模持续增长，但在流动性管理上缺乏有效的央行层面工具。
境外央行类机构在持有人民币资产时，往往面临汇率波动和流动性紧张的双重压力。
新工具相当于为这些机构提供了一个以人民币国债为抵押、从中国央行获取流动性支持的渠道，既降低了持有人民币资产的机会成本，也增强了人民币资产的吸引力。
此举的深层用意在于推动人民币国际化从贸易结算向储备资产配置升级。
当境外央行能够便捷地从中国央行获得人民币流动性时，其持有人民币资产的意愿将显著提升，这将为人民币在国际货币体系中的地位提供实质性支撑。
同时，这也为上海打造人民币资产全球配置中心提供了关键的制度基础设施。
离岸人民币外汇交易试点：在岸与离岸市场的桥梁
潘功胜明确，将在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点。
这一试点的核心目标是推动外汇市场双向开放，促进在岸和离岸市场融合，助力上海打造人民币资产全球配置中心。
过去，离岸人民币外汇交易主要集中在香港、新加坡等境外市场，在岸市场的参与度和深度相对有限。
上海自贸区试点离岸人民币外汇交易，意味着境外机构可以在自贸区内进行人民币外汇交易，这将有效缩短在岸和离岸市场的价差，提升人民币汇率的定价效率。
对于跨国公司、境外投资者而言，这一试点将显著降低其参与人民币外汇交易的门槛和成本，增强上海作为全球金融中心的竞争力。
从区域竞争的角度看，这一试点直接回应了香港、新加坡在离岸人民币市场上的先发优势。
上海自贸区若能形成有深度、有流动性的离岸人民币外汇市场，将吸引更多国际金融机构和资产管理机构集聚，推动上海在人民币国际化进程中占据更核心的位置。
非银流动性支持工具：从构想走向研究
潘功胜宣布将研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具。
当债券等市场出现系统性压力，正常流动性渠道受阻，机构群体性面临流动性危机且可能引发系统性风险时，央行将通过互换方式向非银机构提供紧急流动性。
这一工具的提出，标志着央行对非银机构流动性支持的机制性安排进入具体研究阶段。
近年来，非银机构已成为金融市场的重要参与主体，但其流动性获取渠道相对单一，主要依赖银行间市场和债券回购。
一旦市场出现极端波动，如2024年10月前的市场情景，非银机构往往面临融资困难。
央行此前创设的证券、基金、保险公司互换便利，已经打通了央行向非银提供流动性的渠道，为新的工具设计提供了有益借鉴。
新工具与现有互换便利的区别在于，它更聚焦于系统性风险情景，且工具设计思路更强调宏观审慎视角。
这意味着央行正在构建一个多层次的流动性支持体系：常规时期通过公开市场操作和利率走廊调控，极端时期通过特定工具直接向非银机构输血。
对于非银机构而言，这一工具的存在本身就是一种信用背书，将显著降低其在市场恐慌时的融资溢价。
政策落地后的竞争格局与市场影响
六大增量政策的集中亮相，释放了央行深化货币政策框架改革、提升金融市场韧性的明确信号。
从短期看，利率走廊收窄将直接压缩银行间市场的利率波动，有助于降低实体经济融资成本的不确定性。
从中长期看，境外央行回购工具和离岸人民币外汇交易试点，将显著提升人民币资产的全球吸引力，推动上海国际金融中心建设进入快车道。
对行业而言，商业银行、证券公司、基金公司等金融机构需要重新审视自身的流动性管理策略和资产负债配置框架。
利率走廊收窄后，依赖资金市场利率波动的套利模式将难以为继，机构必须转向更精细化的资产负债管理。
同时，非银流动性支持工具的研究推进，意味着央行对非银机构的监管和流动性支持将更加系统化，非银机构需要提前构建与央行沟通的合规框架。
对地方竞争而言，上海自贸区离岸人民币外汇交易试点的落地，将直接挑战香港在离岸人民币市场上的主导地位。
上海若能借助自贸区的制度优势，形成有深度、有流动性的离岸人民币外汇市场，将吸引更多国际金融机构和资产管理机构将亚太总部或业务重心迁至上海。
这不仅是金融中心的竞争，更是人民币国际化进程中关键基础设施的争夺。
未来两年，上海与香港在离岸人民币市场上的竞合关系，将成为观察中国金融开放进程的重要窗口。
