宇树科技科创板IPO提交注册：具身智能第一股的成色与隐忧

6月2日，上交所官网显示，宇树科技科创板IPO审核状态变更为“提交注册”，距离正式挂牌仅差最后一步。按此节奏，这家全球人形机器人出货量第一的企业，有望成为A股“具身智能第一股”。

招股书显示，宇树科技拟公开发行新股不低于4044.64万股，募集资金42.02亿元，重点投向智能机器人大模型研发领域。从2025年9月正式启动IPO，到2026年6月提交注册，宇树科技用不到9个月时间走完了从受理到注册的关键流程，展现出监管层对硬科技企业的支持力度。

但在一片喝彩声中，宇树科技的一季度业绩数据也引发了市场的审慎关注。2026年一季度，公司扣非净利润同比下降52.55%，尽管招股书预计上半年营收仍将保持35%以上增长，但利润端的短期承压，让这家明星公司的估值逻辑面临考验。

爆发式增长背后的商业逻辑

宇树科技是国内少有的已盈利具身智能企业。财务数据显示，2023年至2025年，公司分别实现营收1.59亿元、3.92亿元及17.08亿元；扣非后归母净利润分别为-0.18亿元、0.78亿元及5.9亿元。短短三年间，营收规模增长了近10倍，净利润从亏损转为近6亿元，堪称指数级增长。

支撑这一增长的核心，是人形机器人的规模化出货。2025年度，宇树科技人形机器人出货量超过5500台（纯人形，不含轮式双臂机器人），公司自称结合第三方数据，该出货量为全球行业第一。与此同时，四足机器人累计销量超过3.3万台，覆盖行业级与消费级两大方向。

产品布局上，宇树科技已形成从中小型到全尺寸的完整矩阵：人形机器人覆盖H1、H2等全尺寸型号与G1、R1等中型及中小型型号；四足机器人则包括行业级的B1、B2、A2和消费级的Go1、Go2。这种全尺寸、多场景的布局，使其在技术迭代与市场拓展上具备一定的先发优势。

从财务数据看，2025年公司营收16.99亿元，扣非净利润5.91亿元，净利率接近35%，这在尚处于商业化早期的机器人行业中实属罕见。宇树科技证明了一个重要事实：具身智能并非只有想象空间，而是可以产生真金白银的利润。

进入2026年，随着营收基数大幅抬升、行业热度逐步缓和，叠加研发投入与销售费用增加，宇树科技一季度扣非净利润同比下降52.55%。这一降幅引发了部分投资者对其增长可持续性的担忧。

招股书预计，2026年上半年营收仍将保持35%以上的同比增长，扣非净利润降幅将收窄为6.43%至21.97%。这意味着二季度业绩有望明显改善，但能否完全扭转下滑趋势，仍取决于订单交付节奏与成本控制能力。

从行业竞争格局看，全球人形机器人赛道正在迅速拥挤。特斯拉、波士顿动力、Figure AI等海外巨头持续加码，国内也有优必选、小米、小鹏等企业布局。宇树科技虽然暂时占据出货量全球第一的位置，但这一优势能否持续，取决于其技术迭代速度与规模化降本能力。

值得注意的是，宇树科技此次募资42.02亿元，重点投向智能机器人大模型研发。这反映出公司正从硬件制造向“硬件+AI”双轮驱动转型。大模型是决定人形机器人智能化水平的关键，也是未来竞争的核心壁垒。但大模型研发投入大、周期长，短期内可能进一步侵蚀利润。

从估值角度看，按照2025年扣非净利润5.9亿元、拟募资42.02亿元推算，发行后市值可能超过200亿元，对应市盈率约34倍。对于一家处于高速成长期、但短期利润波动的硬科技公司，这一估值水平在科创板中处于合理区间，但市场是否愿意给出更高溢价，取决于其后续业绩兑现情况。

宇树科技的IPO进程，不仅是公司自身发展的里程碑，更折射出当前资本市场对硬科技企业的态度转变。据21世纪经济报道，宇树科技股东阵容中出现了险资的身影。近年来，险资密集以有限合伙人（LP）身份参与私募股权基金，通过布局硬科技等成长型资产获取跨周期回报。

这种“抱团式”出资模式，一方面满足了明星项目的资金需求，另一方面分散了投资风险。在宇树科技、长鑫存储等硬科技企业IPO背后，险资作为LP的参与，表明长线资金正在加速进入科技创新领域。这对于缓解硬科技企业融资难、提升科创板市场厚度，都具有积极意义。

从科创板自身定位看，宇树科技的上市将进一步凸显其服务国家战略、赋能未来产业的核心价值。具身智能被普遍认为是继大模型之后的下一波技术浪潮，科创板若能成功培育出具有全球竞争力的机器人龙头企业，将有力提升中国资本市场的科技含量与国际影响力。

但硬币的另一面是，科创板对未盈利企业、业绩波动企业的包容性，也意味着投资者需要具备更强的专业判断能力。宇树科技一季度利润下滑，或许只是成长中的阵痛，但也可能预示着行业从蓝海转向红海的信号。市场需要理性看待高成长企业的业绩波动，而非简单用线性外推来估值。

宇树科技科创板IPO提交注册，标志着中国具身智能企业正式进入资本化通道。其爆发式增长的业绩、全球领先的出货量，以及险资等长线资金的参与，都验证了硬科技赛道的价值。但一季度净利润腰斩、行业竞争加剧、大模型研发的高投入，也给其后续发展蒙上了一层不确定性。

对于投资者而言，宇树科技是一只典型的“高成长、高波动”标的。其投资价值取决于两个关键变量：一是人形机器人市场能否从“政策驱动+示范应用”进入“规模商业化”阶段；二是公司能否持续保持技术领先，在巨头环伺中守住出货量第一的位置。这些问题，需要时间和持续的业绩数据来回答。