《中国股权投资市场耐心资本发展研究报告——赋能科技创新与产业创新深度融合》

一、其战略定位日益凸显

2024年以来，“耐心资本”在中央高层会议和政策文件中被频繁提及，其战略定位日益凸显。

耐心资本（Patient Capital）是一种专注于长期投资的资本形式，不以追求短期收益为首要目的，是对资本回报有较长期限展望且对风险有较高承受力的资本。

清科研究中心与君联资本联合发布《中国股权投资市场耐心资本发展研究报告——赋能科技创新与产业创新深度融合》（下文称“报告”），全面梳理了耐心资本在中国股权投资市场的发展情况。

1、报告选取了北京与杭州五个代表城市

另外，为进一步探究全国耐心资本的实践模式，报告选取了北京、上海、深圳、合肥、杭州五个代表城市，分析各地对耐心资本模式的初步探索，并以落地于北京市中关村的首只社保专项基金——社保基金中关村自主创新专项基金作为案例，从实操层面进一步解析新型耐心资本投资管理模式，以供行业参考。

2、耐心资本的发展现状与挑战

当前，新一轮科技革命和产业变革深入发展，技术封锁和贸易保护主义抬头，加速全球产业链深度重构。

在此背景下，我国资本市场对科技创新的支持力度与包容性仍有待提升，具备长期性、价值性和战略性的耐心资本，正成为培育新质生产力、推动科技创新和产业创新深度融合的重要力量。

随着顶层政策引导和市场机制改革持续推进，国内耐心资本已呈现规模稳步增长、结构优化、投资导向清晰的良好态势，耐心资本建设正步入快速发展阶段。

然而，我国股权投资市场的“耐心”程度仍显不足，主要体现在四个方面：其一，科创企业融资端与资金供给端存在结构性错配，区域基金与科创项目存在资源布局及机制失衡；

其二，长期资本来源单一且配置效率不高，对比国际成熟市场，我国险资、主权财富基金、捐赠基金等参与度不足，市场化、多元化的长期资金供给仍有待提高；

其三，投资机构的专业能力和服务能力有待提升，科创企业的生存发展面临多方面挑战，不仅需要资金支持，更需要全周期、多维度的赋能支持，这对投资机构的投研能力和投后增值服务体系提出了更高要求；

其四，退出渠道不畅制约了耐心资本的可持续发展。如何完善耐心资本生态，仍需政府、企业、投资者协同合作、探索前行。

3、全国耐心资本模式初步探索：二、国家与地方协同发力

4、国家与地方协同发力

为破解上述挑战，国家与地方协同发力，积极探索耐心资本赋能科技创新与产业创新深度融合的实践模式。

2025年以来，多只国家级基金陆续设立，以15-20年超长存续期为科创企业注入长期资金活水。

5、全国社保基金也通过基金投资在多地开展

另外，全国社保基金也通过基金投资在多地开展业务，持续助力地方科技创新发展。

截至目前，该模式已在江苏、浙江、福建、四川、湖北、陕西等地成功落地，安徽、上海等地的合作也在研究筹备阶段。

地方层面，各地立足自身禀赋与发展定位，探索出各具特色的耐心资本实践路径。

下文以北京、上海、深圳、合肥、杭州五个城市为代表，剖析其差异化探索路径。

北京

：政府投资基金与社保基金中关村专项基金形成“8+1”协同矩阵

上海

：“3+1”科技创新引导基金群构建完整科技投资体系

深圳

：“20+8”产业集群基金定向推动产业优化升级

合肥

二、有为政府决策+精选行业龙头+孵化产业集群杭

1、杭州：：“3+N”

杭州

基金集群覆盖全生命周期、全产业链条

耐心资本投资范式

以社保基金中关村自主创新专项基金为例

基金基本情况

社保基金中关村自主创新专项基金（以下简称“专项基金”）成立于2023年7月，首期规模51亿元，存续期超10年，70%的资金投向早期和成长期企业。

专项基金由社保基金会独立出资，君联资本担任管理人，按照市场化、法治化、专业化原则投资运营，同时社保基金会和

北京

市政府有关部门组成战略委员会，对基金投资方向予以指导。

该基金搭建了“政府顶层设计+长期资金支持+市场化专业化管理”三方协同合作的架构。

三、积极布局人工智能与半导体

基金设立初衷旨在结合社保基金长期资金优势，服务于国家战略，推动关键核心技术攻坚和科技成果转化；

支持中关村世界*科技园区和

北京

国际科技创新中心建设；优化社保基金结构，深耕长期投资、价值投资；探索耐心资本合作模式，服务国家战略科技力量建设、推动首都高质量发展。

1、基金运作：：创新运作模式，契合科技创新规律

基金投资策略：差异化聚焦产业层、技术层、商业化层

专项基金紧扣国家战略，投资策略差异化聚焦产业层、技术层、商业化层，此外，君联资本还看重具备长远战略眼光和坚韧精神的企业家。

具体而言，在产业层，围绕产业升级、战略新兴、未来产业层次化布局，短期关注数字产业化与产业数字化等现有产业升级机会，促进新旧产业深度融合；

中期立足新趋势，积极布局人工智能、半导体、网络安全等战略性新兴产业细分赛道；

长期锚定量子计算、生物质能、未来网络、细胞与基因技术等前沿方向，前瞻性培育未来产业。

在技术层，聚焦解决世界级课题、技术壁垒足够高的“big if”项目，这类企业通常具备“早新硬”“大长难”特征，其核心价值从底层创新性、自主可控性和国际竞争性三个维度展开评判。

在商业化层，关注技术商业化落地的可能性，君联资本在宏观层面高度关注国内外局势和供应链格局变化