远见网量化私募曾经是A股市场的明星策略，以稳定超额收益吸引大量资金涌入。但2025年5月的数据显示，这一光环正在褪色。
私募排排网统计显示，1251只有业绩记录的指数增强策略私募基金，5月平均超额收益为-0.98%，实现正超额收益的产品占比不足45%。
这意味着超过一半的量化产品跑输了它们所跟踪的指数。
更令人关注的是，头部机构也未能幸免。
某第三方平台数据显示，截至6月5日，量魁私募、超量子等知名百亿级量化私募旗下部分产品今年以来超额收益为负数，业内表现较差的产品今年以来跑输对标指数超3个百分点。
量化策略集体“负超额”，正在引发行业对策略有效性和资金流向的重新评估。
一、结构性行情下的策略困境
1、先出现的是结构变化
量化私募超额收益转负的直接诱因，是A股市场极致的结构性行情。
5月以来，市场呈现明显的分化特征：上证指数微涨0.09%，而深证成指跌2.29%，创业板指跌3.22%。
这种指数间的大幅分化，使得量化模型赖以生存的统计套利空间被急剧压缩。
量化策略的核心逻辑是通过高频交易和统计模型捕捉市场定价偏差，获取超越指数的收益。
但在结构性行情中，资金高度集中在少数板块，个股之间的联动性增强，传统因子如动量、反转、价值等失效概率上升。
中信建投在近期策略报告中指出，A股面临的内外部环境趋于复杂，市场呈现“上有顶、下有底”的震荡格局，量化策略的高波动暴露风险加剧。
2、增长方向正在切换
从量化私募的产品结构看，中证500指增策略的分化尤为突出。
某渠道汇总的代销量化私募业绩显示，表现最优产品与最差产品的超额收益相差超30个百分点。
这种极端分化说明，量化模型之间的策略差异正在被市场放大，而非被对冲掉。
策略拥挤是另一个关键因素。2024年以来，量化私募规模快速扩张，百亿级量化私募梯队迅速扩容。
当大量资金涌入相似策略时，因子收益被摊薄，超额收益的自然衰减便难以避免。
量魁私募、超量子等头部机构出现负超额，正是策略拥挤效应的集中体现。
一、产业影响与行业洗牌
1、政策节奏开始明确
量化超额收益转负，直接冲击了私募行业的资金流向和商业模式。指数增强产品之所以受追捧，核心在于其稳定的超额收益。
一旦这一基础动摇，投资者赎回压力将显著增大。
数据显示，2025年一季度量化私募产品发行量已较2024年同期下降约30%，资金净流入转为净流出。
对量化私募机构而言，超额收益转负意味着管理费收入和业绩报酬的双重收缩。
头部机构虽然凭借品牌和渠道优势仍能获得资金青睐，但中小型量化私募面临生存危机。
申万宏源策略团队认为，科技股短期波动加剧，但中期仍有趋势性机会，这暗示量化策略可能需要向更细分、更专业的领域转型。
从更宏观的视角看，量化策略的集体受挫也反映了A股市场的深层变化。
注册制改革深化、机构投资者占比提升、监管对高频交易的限制，都在重塑市场微观结构。
量化模型需要适应更低波动、更高效率的市场环境，这意味着因子挖掘和模型迭代的难度将大幅提升。
值得注意的是，量化策略并非完全失效。即便在5月整体负超额的环境下，仍有44.6%的产品实现正超额。
2、真正的差距在兑现
这意味着部分机构通过更精细的因子组合、更灵活的交易策略或更低的换手率，仍然能够获取超额收益。
行业分化正在加速，具备核心算法优势和算力储备的机构有望在洗牌中胜出。
一、收束判断
1、先出现的是结构变化
量化超额收益转负，本质上是市场环境与策略容量的一次强制匹配。
过去几年量化策略的快速扩张，已经消耗了部分因子收益空间。当前的结构性行情只是加速了这一调整过程。
对于投资者而言，量化产品不再是“无风险超额”的代名词，需要重新评估其风险收益特征。
2、增长方向正在切换
展望未来，量化私募行业将进入存量博弈阶段。
策略同质化程度高的机构将面临持续的资金流出，而具备独特数据源、算法优势或另类因子储备的机构，则有望在调整后迎来新一轮增长。
量化策略的长期价值并未消失，但行业需要经历一次优胜劣汰的洗牌，才能重新建立超额收益的可持续性。
如果把量化私募超额收益转负：结构性行情下的策略失效与行业分化放回更长的产业周期里看，当前最值得跟踪的并不是短期热度本身，而是资源配置、项目推进和客户验证是否已经形成连续动作。5月量化私募指增策略平均超额收益转负，仅44.6%产品实现正超额，百亿级量化私募也出现亏损。极致结构性行情下，量化模型面临策略拥挤与因子失效的双重挑战，行业加速洗牌。所对应的变化，只有在供给端、需求端和组织端同时出现改进时，才会真正转化为可持续的竞争优势。
也就是说，真正的分水岭从来不在表层声量，而在系统执行能否持续兑现。
从经营层面看，围绕量化私募超额收益转负：结构性行情下的策略失效与行业分化的下一步判断不能只看单点事件，还要看后续几个季度里订单质量、回款节奏、合作深度和组织效率是否同步改善。只有这些硬指标持续向前，行业景气才不至于停留在主题叙事阶段。对企业而言，这意味着比拼重点已经转向长期交付能力；对投资与地方竞争而言，这意味着真正值得加码的，是那些能够把热度转成结果的参与者。
归根结底，量化私募超额收益转负：结构性行情下的策略失效与行业分化能不能走成长期机会，不取决于谁先获得关注，而取决于谁先把场景、组织、资金和产业伙伴接成闭环。短期热度会反复波动，但系统能力一旦建立，就会在后续竞争中不断放大差距。真正拉开距离的，不是口号是否响亮，而是能否把复杂变量稳定地转化为持续执行。
进一步拆解量化私募超额收益转负：结构性行情下的策略失效与行业分化的竞争逻辑，还要看参与者能否把项目推进节奏、客户反馈、内部协同和资源调度稳定下来。很多看上去相似的公司，真正的差距并不体现在表面动作，而是体现在关键节点能否持续交付、能否及时修正、能否把一次性机会变成常态能力。当行业进入这一阶段，能把执行质量长期维持住的人，通常更容易获得下一轮资源倾斜与市场信任。
从更长周期看，量化私募超额收益转负：结构性行情下的策略失效与行业分化最终会不会形成真正的产业位置，还取决于企业和地方能否建立持续复盘机制。没有复盘，短期高光很容易在复制阶段失速；有复盘，样板项目才可能沉淀成流程、纪律和能力。这也是为什么很多赛道的领先者并不是最先发声的人，而是最先把执行经验固化下来、再不断放大的那批参与者。
归根结底，量化私募超额收益转负：结构性行情下的策略失效与行业分化接下来能不能真正拉开差距，并不取决于短期声量是否继续放大，而取决于场景落地、组织执行和资源协同能否持续兑现。5月量化私募指增策略平均超额收益转负，仅44.6%产品实现正超额，百亿级量化私募也出现亏损。极致结构性行情下，量化模型面临策略拥挤与因子失效的双重挑战，行业加速洗牌。所对应的竞争，最终会越来越回到交付质量、复盘能力和系统效率本身。
这也意味着，下一阶段真正占据主动权的，仍会是那些能把热度稳定转成结果的参与者。
