远见网一、政策背景
这是今年创投市场一股标志性活水。
投资界获悉，上海科创三期基金已于近日圆满终关，规模锁定61.5亿元。至此，母基金管理总规模正式跨越200亿元里程碑。
上海科创基金是根据上海市委、市政府部署要求，由上海国际集团于2017年发起设立、全国首家以服务上海科创中心建设为核心使命的市场化国资母基金。
9年来，基金始终围绕“投早、投小、投硬、投长”，交出“双200+双3000”的成绩单：管理规模超200亿元，培育上市企业超200家，子基金总规模近3000亿元，组合项目超过3000个，最近更是接连收获
曦智科技、沐曦股份、盛合晶微三个Home-run级回报。
左起：
上海科创基金行政总裁康鸣、上海科创基金总裁杨斌、上海科创基金执行副总裁孙欣、上海科创基金执行副总裁袁智德
“市场确实在回暖。” 上海科创基金总裁杨斌向投资界感慨。
他认为，今年募投管退的总量数据确实带来了信心，但结构上的不均衡问题更值得关注。
只有让退出结构更丰富、更多元，引导更多市场化资金回流，一级市场才能真正走向长期健康发展。
1、解构多元LP生态
“结果超预期。” 杨斌谈起这次募资，体感很明显，“随着市场信心逐步恢复，LP的积极性明显提高了。投资决策、资金出资的效率，都比过去快了很多。”
投资界拿到了LP名单。
除了国际集团、国盛集团、上港集团、长宁国投等上海本土国资平台的加持，这一次还迎来了5家外省市优质国资LP：山东高速、连云港金控、格力集团、上海齐鲁、成都策源资本。
更具风向标意义的是，
上海科创三期基金首次落地了境外资金——
通过QFLP（合格境外有限合伙人）的路径，成功引入新加坡丰隆星河专项投资，这一标志性案例也入选了“2025上海全球资产管理中心建设十项大事”。
“这是一个双向奔赴的过程。” 杨斌说。
二、市场反馈
这不仅是上海国际集团科创投资领域市场化团队自主募集、自主管理QFLP基金从0到1的突破，也开创了境外资本与上海国资基金联动、共同支持科创中心建设的全新模式。
此外，太保寿险、新华保险、东方证券、上海信托、建元信托等金融机构也现身上海科创三期基金的LP阵容中。
近年来，中国的市场化母基金募资挑战重重，“一期而亡”的景象让人看得心情复杂。
这样的氛围里，上海科创基金以四年为稳定周期，连续三期，每期都能保持在60亿元以上规模，在市场化母基金行业里极为少见。
更难得的是，上海科创基金“市场化”的初心从未动摇。此前两期中的大多数LP也都选择了持续加注，整体复投率超过60%。
“老LP的支持给了我们极大的底气，也让我们更加有信心持续拓展和丰富投资人类型，汇聚各类资本，全方位、体系化助力上海科创中心建设。
” 杨斌表示，三期基金吸引了本外地国企、各类型金融机构、境外主体等新LP的加入，带动了
多元化、机构化、长期化的母基金资本生态的持续优化
，这一切再次证明了上海科创基金在战略聚焦、业绩呈现、策略配置、投后管理、生态赋能等方面，得到了市场化投资人的认可。
接下来，上海科创基金将一如既往，
立足“上海科创中心+国际金融中心”双重优势
，深度链接政府、产业、金融、园区、企业各方，构建一个真正协同的科创生态。
超越财务投资者的角色，团队正在成为创新要素的连接器、产业发展的放大器、企业成长的加速器——用生态的力量，陪伴早期科创企业走得更稳、更远。
1、解码配置的艺术
基于前两期沉淀下来的经验，上海科创三期基金延续了P（子基金投资）、S（S基金投资）、D（直接投资）这一已被验证的策略框架，但比例做了微调：
S策略和直投策略的权重各提高5个百分点
，原则上形成“50% P + 25% S + 25% D”的结构。
S基金是上海国资体系首支创投类S基金——规模15亿元的科创接力一期基金，目标打造百亿接力基金集群。
三、影响与判断
更重要的是，上海科创基金已经从S基金的买方延伸为卖方。“
母基金的退出，并非只能被动等待子基金退出，我们也要主动发起退出。”
杨斌说。去年下半年和今年1月，团队完成了两单一期母基金中的子基金份额的主动转让，打通了主动退出的通路。
在一级市场退出通道普遍偏窄的当下，这是一个实实在在的差异化能力。
直投则坚持“子基金优中选优”的打法，重点覆盖GP已经投资、经过多轮比对的项目。
2021年分批布局的曦智科技、沐曦股份、盛合晶微三个项目，从去年12月至今年年初，先后在科创板和港交所上市，均实现了超过10倍的账面回报
，其中沐曦股份、盛合晶微市值超过2000亿元，账面回报超过20倍，这一成绩也验证了这套“母基金精选”直投模式的有效性。
自成立以来，上海科创基金始终“投早、投小、投硬、投长”，75%以上子基金为VC基金，三期基金同样延续这一比例。一个重要变化是，
1、三期基金专门强化了CVC基金的投资
，目前已经布局了吉利汽车和中微半导体等旗下的CVC基金。
“经过过去的实践和复盘，我们认为，CVC将成为未来中国私募股权市场的重要组成部分。
” 杨斌进一步阐释背后逻辑，随着国内链主企业成长，CVC在技术判断、工艺赋能、订单对接甚至并购退出上的天然优势，是市场化GP难以替代的。
几乎覆盖了市面上所有头部白马GP，新基金将更多关注黑马机构。策略可以概括为：“白马中选金马，黑马中选千里马”。
上海科创基金执行投资总监杨兴逸表示：“我们筛选黑马GP的核心，
是看它未来能否成长为白马机构，而不只看短期的爆发性
。”
这种筛选哲学，与基金的整体风格一脉相承：不赌短期，不迷信明星效应，追求可复制、可持续的业绩。
赛道配置上，三期延续生物医药、先进制造、信息技术和环保新能源稳定平衡配置策略，并将继续深耕集成电路、生物医药、人工智能、先进制造、新能源等核心赛道，同时前瞻布局光计算、具身智能、商业航天、可控核聚变、量子科技等未来产业。
四、后续关注
新的硬科技投资网络开始徐徐铺开。
投资界了解到，截至目前，三期基金自2025年4月首关以来，已经投出近15亿元，投资覆盖了P、S、D三个品类，其中S基金和直投的投资进度相对更快一些。
1、九年历程：「双200+双3000」里程碑
回想2017年，上海科创基金由上海国际集团发起设立，使命明确：服务上海具有全球影响力的科创中心建设。
与市场上大多数国资母基金不同，它有独特一面——不强制要求所投子基金或项目注册在上海。凭借专业化运作、体系化布局、数字化管理，上海科创基金实现了
“高频度、广覆盖、聚头部、促早小”的投资布局
，可以从全国甚至全球范围内捕捉早期硬科技项目，再引导回上海落地。
1、“我们内部把这个功能称为：‘超视距雷达’和‘高灵敏探针’
曦智科技是一个典型案例。早在2020年A轮阶段，上海科创基金便通过子基金完成了对曦智科技的早期跟踪。2021年，团队果断
领投B轮融资，成为公司最早的国资投资机构，也是当时上海唯一的国资投资方
。
成为沐曦早期发展阶段重要的国资投资机构
基金投资于“3（三大先导产业）+6（六大支柱产业）+6（六大未来产业）”产业体系的底层资产占比超过90%
总规模超200亿元，已投子基金规模近3000亿，组合项目超3000个，培育国家级专精特新“小巨人”企业超780家、上市企业超过200家，实现“双200+双3000”里程碑——
1、好项目≠好投资：保持敬畏
1、尤其在这样高涨的氛围中，
投资人需要警惕一件事：区分“好项目”与“好投资”
