远见网一、资本焦点
1、市场表现
刚刚，SpaceX登陆纳斯达克，开盘价150美元，市值达到1 .97万亿美元，本次募资规模约7 50亿美元，刷新了IPO记录。
未来IPO募资，还会不会超过这个数额？很多人会提到OpenAI、提到Anthropic，这两个公司的募资，大概率会追平SpaceX的纪录。
但是，它们的故事，它们的模式，可能都不如SpaceX精彩、丰富、充满张力。
它们没有SpaceX跌宕起伏——这两家企业，都是资本催熟，衔着金钥匙，一路顺风顺水。相比之下，马斯克的故事荡气回肠、令人拍案扼腕。
它们没有SpaceX丰富，SpaceX整合了航天、通信、AI三大赛道，有硬有软，另外两家是纯软件企业。
而SpaceX所打造的自循环产业生态，另外两家也望尘莫及。
总之，这是一家完全不一样的公司，它不是一家纯粹的企业，它寄托着马斯克天马行空的梦想、幻想、狂想。令人触动的是，这些正在一步步成为现实。
从2 008年的至暗时刻，到2 026年的高光时刻，SpaceX走了1 8年。
在普华资本管理合伙人蒋纯的眼中，SpaceX历史上最重要的支持者是NASA。
他表示，很多人后来回头看SpaceX，会觉得它是一家典型的硅谷明星创业公司，但如果没有NASA在最困难阶段持续开放订单、支付研发费用，并允许它反复试错，SpaceX很难真正熬过早期那几年。
“ NASA其实相当于给SpaceX提供了第一批长期客户、信用背书和现金流。” 蒋纯说。
时间拨回200 3年前后，美国航天飞机项目成本持续攀升。
自哥伦比亚号失事，NASA逐步推动航天飞机退役，导致美国一度丧失自主往返国际空间站的货运与载人能力，只能高价向俄罗斯预订联盟号的座位。
2、变化方向
与此同时，美国本土的发射市场长期被由波音和洛克希德 ·马丁合资成立的联合发射联盟（ ULA ）主导。
在成本加成合同与垄断格局共同作用下，ULA发射成本持续走高，单发报价普遍达到一两亿美元。
且传统航天体系的研制和发射周期漫长，导致NASA的项目预算严重超支，难以满足低成本、高频次运输能力的需求。
在上述背景下，NASA主动打破旧框架，尝试把近地轨道运输任务推向市场，通过自由竞争激发活力。
2 005年，NASA推出酝酿已久的商业轨道运输服务计划（ COTS ）：划拨专项经费作为引导资金，面向民营航天企业开展合作招标，采用“阶段性成果达标再付款”的合作规则，鼓励民间企业自筹资金研发天地运输设备。
二、市场反馈
1、政策信号
NASA希望通过这种方式，引入新玩家，打破垄断，降低发射成本。
NASA COTS （商业轨道运输服务） 分两轮竞标，2006年首轮总计有20余家机构提交方案，SpaceX是其中之一。
在当时，业内对SpaceX前景普遍看衰。
马斯克带领团队耗时四个月完成竞标方案，主推“猎鹰9号”火箭和可返回复用的“龙”飞船，报价显著低于传统航天厂商。
竞标方案里提到，NASA出资2.78亿美元，剩余研发投入由SpaceX自筹。
NASA经过调研，认可其低成本技术路线，认为政府注资风险较低，SpaceX成功拿下首轮COTS合同。
在SpaceX最艰难的初创阶段，尤其在2008年9月，猎鹰1号火箭已经经历了连续三次发射失败，马斯克靠卖掉早期创业的PayPal和Zip2股权拿到的1亿美元资金，在项目上几乎消耗殆尽，公司濒临破产。
正是在这样的绝境中，NASA向SpaceX伸出了援手：开放了阿波罗与航天飞机积淀的海量技术档案、闲置发射工位与试车设施，还派出专业工程师提供技术指导。
2、关键变化
2008年底签下的那张16亿美元CRS国际空间站货运合同，则第一次让SpaceX获得了长期稳定订单。
合同之外，最重要的是来自美国主流航天体系的信用背书，让SpaceX在航天这个极度封闭的圈子里打出了声名，借此吸引优秀火箭研发工程师加入团队。
元航资本董事长兼创始合伙人张志勇表示，“某种程度上，NASA不仅以商业订单托举了濒临破产的SpaceX，助其跨越了生存危机；
更通过推行里程碑式考核与新的服务采购模式，从传统的‘成本加成’向‘公私合作伙伴关系’转型，主动重塑了一套区别于传统航天工业的新制造与协作体系。
”
过去，美国传统航天工业更像典型军工承包体系，大量环节层层分包，研发周期长，成本往往随着项目复杂度不断抬升。
而SpaceX把发动机、箭体、航电和软件等关键环节尽量留在内部做，再利用成熟供应链完成部分零部件生产。
真正让SpaceX后来逐渐区别于传统航天公司的，还有另一套更激进的工程文化。
公司成立初期，马斯克原本没打算自己造火箭。
三、影响与判断
1、主要方面
2001年，他曾亲自前往俄罗斯，希望低价淘到退役的前苏联洲际弹道导弹，改装成低成本运载工具。
2015年出版的马斯克官方授权传记中描述，当时的卖家认为他在开玩笑。
交易失败，回美国后，团队系统计算了火箭原材料和制造成本之后认为，如果重新组织供应链和制造流程，火箭发射价格能比传统模式低不少。
为了节约数周的运输时间，公司临时租用C-17运输机将火箭运往美军的太平洋发射场，空运途中机舱的压力变化，导致箭体内部一度发生凹陷变形。
按照传统航天标准，这种情况必须返厂甚至报废，但此时SpaceX工程团队基本断粮，只剩这枚用马斯克最后身家换来的火箭，最终选择直接在发射场拆开箭体并现场抢修，按原计划推进发射流程。
2、变化方向
今天的SpaceX，已经从一家商业火箭公司，扩张成一个覆盖火箭发射、低轨卫星互联网、AI算力基础设施的庞大生态体系。
招股书显示，目前SpaceX业务主要分为三大板块：Space （航天）、Connectivity （卫星互联网）和AI。
其中，航天板块负责火箭发射、载人航天和深空运输；
Connectivity板块主要由Starlink （星链） 构成；
AI板块则包括Grok、X （原Twitter ） 以及轨道AI计算等未来业务。
三者互相支撑，形成一个完整的生态体系。
但同期运营亏损达到6.57亿美元，主要因为当年新一代星舰的相关研发投入达到30.04亿美元。
进入2026年一季度，航天板块的运营亏损进一步扩大。
四、后续关注
1、主要表现
航天板块承接NASA、美国军方、情报机构和商业卫星公司的发射订单，同时为Starlink组网、卫星部署和未来轨道基础设施提供发射能力，是整个SpaceX体系的底座。
目前，SpaceX收入的中流砥柱，则是Starlink。
截至2026年3月31日，Starlink在全球164个国家和地区拥有约1030万订阅账户 （ Subscribers ），同比增长约105%；
2、变化方向
同时还有约740万个使用Starlink Mobile服务的月活跃设备。
路透社还报道称，Starlink目前已经签下超过7000架飞机的连接服务合同，为货运和民航飞机提供上网服务，航空互联网正成为其增长最快的B端场景之一。
2025年，Starlink的整体收入达到113.87亿美元，同比增长接近50%，调整后EBITDA为71.68亿美元，这块业务已成为SpaceX最重要的现金流来源。
蒋纯认为，过去很长时间里，资本市场更习惯把商业航天视为高投入、长周期的概念行业，很难像互联网平台那样拿到稳定盈利。
但Starlink第一次让外界看到，低轨卫星互联网也能形成持续收费、长期运营的商业模式。
而AI板块，是SpaceX布局的新业务，在资本市场有更大的想象空间。
招股书显示，AI板块的业务，包括Grok大模型、地面AI算力基础设施、X平台、轨道AI算力。
从财务数据来看，这部分业务仍处于高投入阶段。
2025年，AI板块收入32.01亿美元，运营亏损达到63.55亿美元。
今年5月，SpaceX与Anthropic签署长期算力合作协议，后者将租用Colossus I和Colossus II算力集群。
按照IPO文件披露的付款安排测算，这笔合作为期3年，对应的年度收入规模约150亿美元。
一周前，SpaceX与谷歌签署协议，为谷歌提供算力，为期3 3个月，总额度达到3 00多亿美元。
一些声音认为，随着遥感、低空经济、自动驾驶和全球数据传输需求增长，Space
